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• 熱鍍鋅方管擴大生產量的原因

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• 　　熱鍍鋅方管擴大生產量的原因：供給和中國。熱鍍鋅方管的供應增長速度遠超幾乎所有其他金屬。熱鍍鋅方管的采礦供應量自2002年以來已經翻了3倍，而同期銅的采礦供應量只增加了37.5%。熱鍍鋅方管的采礦供應量在2015年減少了2.9%，但還是處在非常高的水平，而2015年的產量仍然創下了歷史第二高。熱鍍鋅方管市場仍然(ran)廣泛供過于求。

  　　熱鍍鋅方管生產商擴大產量的主要原因是為了滿足中國的需求。與美國、日本和西歐通過回收廢料滿足大部分的鋼鐵需求不同，中國主要依賴新生產的鋼鐵來滿足其基礎設施建設的需要。今天，中國的經濟體量是1980年時的17倍，幾乎沒有從廢舊汽車和拆除的建筑回收舊鋼材。中國消耗了大多數工業金屬的40%-50%，但在過去幾年，他們消耗了世界熱鍍鋅方管供應的近三分之二(er)。雖然中國(guo)是世界第一(yi)大(da)(da)熱鍍(du)(du)鋅(xin)方(fang)管生產國(guo)，但(dan)其進口量占世界產量的25%，主要從澳大(da)(da)利亞和巴西進口。這使得熱鍍(du)(du)鋅(xin)方(fang)管對中國(guo)的經濟發展(zhan)極為敏感。

  　　因(yin)此，當中國政府(fu)在2月份下旬公布經濟(ji)刺激措施時，可能促成了(le)熱(re)鍍鋅(xin)方管(guan)從近(jin)(jin)期的(de)低迷中反(fan)(fan)彈。中國人民銀行(PBOC)將存款準備金和(he)利率雙雙調低，更是火上(shang)澆油(you)。整體說(shuo)來，大宗商品(pin)價(jia)格和(he)新興市場貨幣(bi)反(fan)(fan)彈，釋放了(le)某些人民幣(bi)貶值的(de)壓力。但(dan)最(zui)近(jin)(jin)幾周，熱(re)鍍鋅(xin)方管(guan)和(he)人民幣(bi)再次(ci)走軟，其(qi)中一個原因(yin)可能與中國私(si)營(ying)部門(men)的(de)債(zhai)務高企(qi)有關(guan)。

  　　中國(guo)的(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)水(shui)平正在飆升(sheng)。根據國(guo)際清算銀行(BIS)的(de)(de)(de)資料，中國(guo)的(de)(de)(de)總債(zhai)務(wu)水(shui)平(公共+私營)在2015年期間相對(dui)GDP上升(sheng)了20.2%，達到GDP的(de)(de)(de)254.7%。債(zhai)務(wu)增長最(zui)快的(de)(de)(de)是已(yi)經債(zhai)臺高(gao)筑(zhu)的(de)(de)(de)非金融(rong)企業部(bu)門，該部(bu)門的(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)增長速(su)度較GDP超出14%，從157%增加到171%。家庭(ting)和政府(fu)的(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)各自都(dou)增長了GDP的(de)(de)(de)約3%。

  　　僅僅在一年之中(zhong)，債(zhai)務增長超過GDP的20%令人(ren)擔憂，有多個理由：

  　　1、中(zhong)國(guo)現(xian)在的債務水平(ping)(ping)已經(jing)到(dao)達了與日本(1990年)、歐(ou)元區(qu)和美國(guo)(2007年和2008年)各自債務危機開始時相近的水平(ping)(ping)。

  　　2、當債(zhai)務(wu)低企(qi)時(shi)，累(lei)積額外的(de)(de)(de)信(xin)貸(dai)能帶來(lai)GDP的(de)(de)(de)快速(su)增(zeng)長(chang)。當個人或(huo)實(shi)(shi)體借款時(shi)，他們(men)的(de)(de)(de)支(zhi)出(chu)或(huo)投資(zi)變成了(le)其他人或(huo)實(shi)(shi)體的(de)(de)(de)收入，增(zeng)加了(le)經濟的(de)(de)(de)產出(chu)。但(dan)是，當債(zhai)務(wu)高企(qi)時(shi)，額外的(de)(de)(de)借款幾乎不(bu)能帶來(lai)GDP的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)，因為新(xin)的(de)(de)(de)貸(dai)款主要用(yong)來(lai)為已(yi)有(you)的(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)再融資(zi)。

  　　3、隨著債務的(de)累積(ji)，中國經濟(ji)已經開始大(da)幅放緩(huan)(huan)。加快債務的(de)累積(ji)可(ke)(ke)能(neng)在短(duan)期(qi)(qi)內穩(wen)定經濟(ji)增長(chang)，但長(chang)期(qi)(qi)的(de)代(dai)價，則(ze)是經濟(ji)可(ke)(ke)能(neng)進一步下行或更(geng)長(chang)期(qi)(qi)的(de)放緩(huan)(huan)。

  　　4、美國、歐洲(zhou)和(he)日(ri)本官員已經(jing)發現，在負債水平居(ju)高不下的條件(jian)下，財政和(he)貨幣(bi)刺(ci)激的效(xiao)果(guo)有限。

  　　毫無疑問，中國政府開始關注債務水平。2016年5月10日(ri)，某位可能(neng)(neng)接(jie)近中國權力結構(gou)頂層的(de)(de)(de)“權威人(ren)士”在《人(ren)民日(ri)報》撰寫匿名文章(zhang)，警告勿過(guo)度“盲目”地向(xiang)中國低效率非金融企業進行(xing)信(xin)貸擴(kuo)張(zhang)，隱晦承認(ren)信(xin)貸擴(kuo)張(zhang)過(guo)多(duo)。文章(zhang)還警告，沒有(you)供給側(ce)的(de)(de)(de)結構(gou)性改(gai)革，中國經(jing)濟(ji)走勢更有(you)可能(neng)(neng)會是L形，而非U形或(huo)V形的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)復(fu)(fu)蘇(su)。無論如何，無復(fu)(fu)蘇(su)的(de)(de)(de)L形將與日(ri)本和(he)歐洲在危(wei)機(ji)后(hou)的(de)(de)(de)狀況相近。即(ji)使是美國和(he)英(ying)國，將利(li)率降(jiang)到(dao)零并在經(jing)濟(ji)危(wei)機(ji)開始后(hou)以快得多(duo)的(de)(de)(de)速度啟動量化(hua)寬松(song)，復(fu)(fu)蘇(su)也十分緩慢和(he)不(bu)均衡。

  　　那么，從熱鍍鋅方管價格的下跌，我們可以窺探中國的哪些情況?這個問題難以給出確定的回答，因為熱鍍鋅方管價格由很多(duo)因素決定，包括全(quan)球(qiu)市場的(de)(de)(de)供應(ying)過剩。然而(er)，金屬價(jia)格近(jin)期的(de)(de)(de)下跌可(ke)能(neng)指向中國(guo)經濟(ji)(ji)新(xin)一輪的(de)(de)(de)放緩(huan)。此外還(huan)可(ke)能(neng)預示著，中國(guo)近(jin)期的(de)(de)(de)貨幣和財政寬松政策未能(neng)帶來計劃的(de)(de)(de)經濟(ji)(ji)增長速度。

  　　如果熱(re)鍍(du)鋅(xin)(xin)方(fang)(fang)管價(jia)格開始新(xin)一輪的下跌而中國經濟未能像預期的反(fan)彈，這對(dui)于很多大宗商品的出口(kou)國都將十分負面(mian)，尤其是澳大利亞和(he)巴(ba)西這兩(liang)個最大的熱(re)鍍(du)鋅(xin)(xin)方(fang)(fang)管出口(kou)國。澳元和(he)巴(ba)西雷亞爾與熱(re)鍍(du)鋅(xin)(xin)方(fang)(fang)管期貨存(cun)在正相關。

  　　熱(re)軋鋼和熱(re)鍍鋅方(fang)管價格(ge)分歧

  　　鋼鐵(tie)價(jia)格近期大幅上漲(zhang)，與熱(re)(re)鍍鋅(xin)方管(guan)價(jia)格完全脫鉤。從表面上看，熱(re)(re)軋鋼價(jia)格上漲(zhang)可能(neng)(neng)(neng)會(hui)被解讀為熱(re)(re)鍍鋅(xin)方管(guan)的(de)利好跡象。但對(dui)于(yu)(yu)基礎(chu)金屬的(de)供(gong)應商來說，鋼鐵(tie)價(jia)格的(de)上漲(zhang)主要是基于(yu)(yu)中國可能(neng)(neng)(neng)會(hui)通過停止對(dui)低效(xiao)生(sheng)產(chan)商發放他們存活(huo)所(suo)需(xu)要的(de)貸款，來削(xue)減(jian)鋼鐵(tie)產(chan)量的(de)期待。由于(yu)(yu)供(gong)應減(jian)少，鋼鐵(tie)價(jia)格可能(neng)(neng)(neng)上漲(zhang);不過由于(yu)(yu)需(xu)求下降，不利于(yu)(yu)熱(re)(re)鍍鋅(xin)方管(guan)價(jia)格。熱(re)(re)鍍鋅(xin)方管(guan)和熱(re)(re)軋鋼最終還是會(hui)再次開始正相關(guan)，但可能(neng)(neng)(neng)不會(hui)這(zhe)么快。

  　　總結

  　　1、熱鍍鋅方管(guan)對于中國經(jing)濟的進展異常(chang)敏感;

  　　2、中國近期(qi)的貨幣和財政刺激(ji)可能(neng)由于私(si)營部(bu)門債務高企，難以達到預期(qi);

  　　3、中國正(zheng)在削減鋼鐵產量(liang)，這利(li)好鋼鐵價格但對熱(re)鍍(du)鋅(xin)方管不利(li);

  　　4、熱鍍(du)鋅方管供應仍然嚴重供應過剩;

  　　5、熱(re)鍍(du)鋅方(fang)管價格新一輪的下跌可能對澳大利(li)亞或巴(ba)西貨幣帶來貶值壓力。